一夜大涨 389 亿元，不要低估京东的韧性

文 ｜ 幸芙

编辑 ｜ 郑玄

业绩、股价承压许久的京东，迎来了一份不错的年终成绩单。

3 月 6 日，京东集团发布了 2023 年四季度及全年业绩。在收入方面，京东四季度收入增长 3.6% 至 3061 亿元（约 431 亿美元），超出分析师预期的 422 亿美元。全年收入 10847 亿元（约 1528 亿美元），同比增长 3.7%。

在利润方面，京东四季度在非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润为 84 亿元人民币（约 12 亿美元），全年利润达到 352 亿元人民币（约 50 亿美元），均超出市场预期。

此外，京东还宣布了丰厚的股利分红和股份回购计划。董事会已批准派发年度现金股利 12 亿美元，超过了去年的 10 亿美元。同时，董事会也宣布截至 2027 年 3 月的未来 36 个月内，可能会回购价值高达 30 亿美元的股票（包括美国存托股份）。

受业绩和分红回购计划的影响，截至收盘，京东大涨 16.18%，报 24.91 美元，市值 392.1 亿美元。其市值一夜飙涨 54 亿美元（约合人民币 389 亿元）。

自 2021 年以来，在拼多多、抖音等低价电商的持续冲击之下，京东的基本面一度不被看好，市值较高点跌去了近 80%。而过去一年，意识到危机的京东创始人刘强东重回一线，开始猛推低价战略、调整组织架构和更换核心高管、多次内部讲话等等，试图让京东再次「伟大」。

但在此之前，市场对刘强东的「回归」和京东策略的调整并不太买单。京东股价从年初的 60 美元左右一路下跌，就在财报发布前的 3 月 4 日，受达达谎报收入事件影响，京东股价日内再次下跌 5%，350 亿美元的市值甚至不到拼多多的 1/4。

这样的估值，对于一个每年发生数万亿元的交易、可以创造几十亿美元利润的平台，以及一位能从 10 年前电商血海里杀出的创业者，显然是有点低估。

Q4：收入利润增长超预期，守住家电基本盘

京东的收入结构包括产品收入和服务收入。四季度，京东收入 3061 亿元，其中产品收入达 2465 亿元、服务收入达 595 亿元，分别增长 3.7%、3%。

其中，产品收入主要包括京东主营的电子和家用电器收入、一般商品收入。四季度，京东电子和家用电器收入增长明显，同比增长 6.1%，达到 1504 亿元。而一般商品基本持平，为 961 亿元。

服务收入主要包括市场和营销收入、物流及其他服务收入。四季度，京东在实施了免佣降费等大力扶持中小商家运营的举措后，向商家收取的市场和营销收入增长放缓至 4%，达 236 亿元。而物流及其他服务收入则增长 8%，达 360 亿元。

2023 第四季度，京东集团核心业务的收入情况 | 图片来源：京东财报

而利润，则是此次大手笔派发股息、回购的底气——「我们仍然致⼒于以年度现⾦股息以及股票回购计划的形式向股东回报价值，这反映出我们强劲的盈利能⼒和资产负债表。」京东⾸席财务官单甦表示。

四季度，京东⾮美国通⽤会计准则归属于公司普通股股东的净利润同比增长 9%，达 84 亿元⼈⺠币。去年，净利润增长 25%，达 352 亿元。

在零售领域，京东营业利润率从 3% 下滑至 2.6%，但调整后每股收益仍从 0.68 美元提高至 0.75 美元，这也超出了分析师预期的 0.63 美元。

不过，京东旗下物流公司达达的财务造假事件，拖累了部分京东的利润。3 月 6 日，达达集团披露独立审查结果，2022 年四季度及 2023 年前三季度，为了实现收入目标，达达内部进行了虚拟交易，导致收入、运营和支持成本分别被夸大约 5.68 亿元和 5.76 亿元。达达总裁何慧健将在独立审查完成后辞职。在财报上，达达与京东物流相关的商誉和长期资产非现金减值达到 40 亿元。

当分析师问到，如何在保证增长势头的同时保证利润，京东 CEO 许冉称二者可以取得平衡。

「我们的商业模式本身决定着业务规模的提升、技术水平的提升必然会带来效率的提升，而这些提升所带来的收益可以让我们将它们持续地投入到用户体验中，从而带来更好的用户黏性、用户购物频次以及用户增长，从而继续带来业务规模的增长。这是一个可以持续的正向循环，并不一定会对利润有大幅影响。」她说。

京东一年的变革，初见成效？

作为国内电商巨头，京东的危机在 2019 年就开始浮现。彼时，京东虽然在探索社区团购等下沉低价业务，却始终把资源投入价格更高的自营产品。此后，拼多多的 GMV 增速开始超越京东。据《晚点 LatePost》报道，2023 年拼多多的 GMV 超越了京东。

也正是在 2023 年，京东创始人刘强东开始回归公司一线，用各种方式试图「力挽狂澜」。

最核心的变化是，主打「快」和「好」的京东，前所未有地发力「多」和「省」——京东将低价作为未来三年最重要的战略。「如果把零售业务客户体验的三要素：价格、品质和服务归结的话，低价是 1，品质和服务是两个 0，失去了低价优势，其他一切所谓的竞争优势都会归零。」刘强东说。

2023 年初，京东推出「百亿补贴」，直接对标拼多多。京东称，百亿补贴是其联合品牌、商家直接对商品进行补贴，消费者无需领券等复杂操作，可直接抢购。入口直接置于 App 首页、长期有效，由以往的大促模式变为日销模式。

除了发放补贴，京东也注重优化采购成本、提升补贴效率。一个京东重视采销的例子是，京东大幅涨了采销等一线业务人员的薪资奖金，最高的业务小组获得了超 50 倍月薪的奖金总额。

同时，京东加大了低价商品的供给。去年，京东逐步取消了自营和 POP（第三方商家）的部门区隔，在流量上也不再主要倾斜自营商品，从而鼓励第三方商家入驻。这不仅能让商品更「多」，也能更低价。

京东百亿补贴 | 图片来源：京东官网

京东⾸席财务官单甦在电话会上表示，京东的有效商家数已经接近百万，基本达到了去年年初设定的目标。同时，3P 成交用户越来越多，3P 订单量也在不断增长，3P 以及整体 GMV（商品交易总额）也在逐步进入健康增长的轨道。

在低价之外，京东也在继续提升服务和体验，比如将最高满 59 元包邮、退款不退货、免费上门退换、大件运费险等服务扩展到更多第三方商品。

京东也在营销上加大了投入。去年，京东不仅独家冠名了湖南卫视芒果 TV 跨年晚会，也成为了中央广播电视总台 2024 年春节联欢晚会独家互动合作平台。据财报，2023 年四季度，京东的营销费⽤同比增长 9%，至 131 亿元。

而对内，刘强东也进行了多次高管谈话、做出了大刀阔斧的改革。去年，京东迎来了最大的人事调整，原 CFO 许冉先后接替徐雷、辛利军出任京东集团 CEO 和京东零售集团 CEO。同时，整个集团的组织也减少了汇报层级，激发了积极性。

过去一年，对内对外，京东都在重新梳理问题、积极做出改革。去年 10 月，面对员工在内网的质疑，刘强东回复称，「京东基础依然在，相信我们一定会走出谷底。」一年后交出的这份成绩单，或许说明京东正在慢慢走出谷底。